「人民币对美元汇率」人民币汇率调整有必要吗?

作者:外汇研究者 时间:2020-03-31 10:37 来源:外汇学习 关键字:人民币对美元汇率 人已围观

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如果未来美元对其他主要货币保持强势,人民币是否会继续贬值?当前的人民币汇率调整是否面临风险?今天小编就来告诉大家人民币汇率调整有没有必要。

人民币汇率调整有必要吗?

决策层在多个场合下坚称目前的人民币汇率调整有效,认为人民币对一篮子货币汇率基本稳定,经济基本面稳健、人民币不具备大幅贬值基础,当前的人民币汇率调整政策似乎没必要进行调整。

的确,从经济基本面和国际收支平衡的角度来看,我们也认为人民币汇率不存在大幅高估。中国贸易顺差和经常账户顺差依然可观,长期经济和生产率增速远超大多数贸易伙伴,外债规模有限,且外汇储备也足以应对外债偿付和进口支付需求。从这个角度看,即便央行停止干预外汇市场,人民币也应不存在大幅贬值的基础。

但是,均衡价值和汇率模型对人民币汇率调整变动的解释力或预测力向来都很差。短期而言,对人民币汇率调整影响最大的因素一般是资本流动,而这常常是由资产配置需求和汇率预期决定的。虽然外国资本离开中国市场的潜在规模有限,但国内实体的资本流出规模可能非常大。

驱动中国资本流出的原因包括:我国经济已连续数年繁荣增长,而资本账户相对封闭,再加上对国内资产泡沫的担忧升温,国内企业和居民配置海外资产的需求大幅上升;大力推进“走出去”战略和人民币国际化,鼓励企业对外投资、便利资本流动,这在客观上使资本外逃更加容易;今年人民币贬值预期大幅加剧,而当前的人民币渐进贬值策略和中间价定价机制则进一步推升了贬值预期。

朝前看,美元指数的走势充满不确定性——可能美元强势即将见顶,也可能随着美国国债收益率提高和欧元区不确定性加剧而进一步上行。短期来看,如果12月美联储加息以及当明年1月居民5万美元换汇额度再度更新时,人民币还可能会面临贬值压力的多次冲击。当然,在12月美联储加息之后,美元指数也可能出现一定程度的回调。

在这种情况下,决策层是否可以以及应该怎样去稳定人民币汇率调整预期?鉴于短期内国内增长相对稳定,这可能是未来几个月中国面临的最大不确定性。

首先,无论采取哪种人民币汇率调整政策,我们认为决策层都应当收紧资本管制来稳定市场预期。即便在完全浮动人民币汇率调整的机制下,大规模的资本流动也会削弱国内宏观政策的有效性,特别是在外部环境存在巨大的不确定性、国内经济脆弱的情况下。

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