「股票」明明同一家公司的股票,为何AH股价格不同?

作者:股票研究者 时间:2020-03-16 21:40 来源:股票学习 关键字:股票 人已围观

导读:近期朋友私信想了解关于“股票”的股票知识,下面小编就通过“明明同一家公司的股票,为何AH股价格不同?”来讲解这一股票知识内容,下面就来进行简要的介绍,01什么是AH股溢价指数?什么是A股呢,就是一家公

明明同一家公司的股票,为何AH股价格不同?

01

什么是AH股溢价指数?

什么是A股呢,就是一家公司在国内上市,它的股票就是A股。

什么是H股呢,如果一家国内公司,跑到香港去上市,它的股票就是H股啦。

香港股市和内地是不同的股票市场,所以即使是同一个公司的H股和A股,股价波动也是不同的。可能同一家公司,某一天在A股是上涨的,同一时刻在港股就是下跌的。时间久了,它们的股价会有一定的差距。有的公司是A股股价高一些,有的公司是H股的股价高一些。

如果我们计算一下,所有同时具备A股和H股的公司,用它们的A股的股价/H股的股价,计算一个平均值,就能得到一个数值,这就是AH股溢价指数了。这个指数是一个数字比率,而不是我们经常接触到的股票指数。

02

明明都是一家公司的股票,为何A股和H股价格会不同呢?

首先是汇率问题。

之前很多人都有一个误区,就是认为人民币升值,对港股不利;又或者人民币贬值,对A股不利。实际上,AH股都是以人民币计价的资产,换算成任何国家的货币都无所谓。换个角度说,AH股上市公司资产负债表上趴着的,都是人民币资产,所以这个汇率变动其实对AH股汇率转换后的股价没影响。如果有影响的话,那也是市场参与者心理上的影响(投机力量)。

例如:

1港币兑0.8人民币时(1人民币兑1.25港币),某上市公司每股收益为1元人民币(H股则每股收益为1.25港元),假设AH股的市盈率都是10PE,那么此时A股股价为10元/股,H股股价为12.5港元。如果此时购买H股,兑换12.5港币得花去10元人民币。

假设人民币贬值,1港币兑1人民币。这家上市公司每股收益还是1元人民币(H股则每股收益1港币),AH股的市盈率也还都是10PE。那么此时A股的价格是10元/股,H股的价格也是10港币/股。如果此时购买H股,兑换10港币得花去10元人民币。

通过上面这个例子,大家看到了——因为汇率的变化,会同时作用于股价和每股收益,两相抵消后,汇率变动对AH股汇率转换后的股价是没影响的。

03

此外,两地资金成本也有所差异。

我们知道,市场利率在一定程度上会影响资产的价格。市场利率下行,会推动股票、债券、乃至不动产的价格往上涨(只是影响因素之一,最终结果是更多因素的综合)。反之如果市场利率上行,则会打击各类资产的价格。

因为AH股两地所在区域的市场利率不同,必然也会对资产的价格产生影响。理论上说,市场利率低的区域,资产价格应当更高——但并非简单的线性关系。

两种货币如果可以完全流通,那么理论上说,市场无风险利率的差别最终会通过利率或者汇率的变动拉平。但如果不能完全互通,那情况又会变得复杂起来。

理论上说,因为之前很长一段时间香港的利率低于内陆,所以H股应该比A股贵才对,但实际情况却刚好相反。为什么?这也是开篇提到的——投机力量介入搅局后,这些投资理论的计算,就全部都然并卵;了。

还需要补充说明一句,所谓利率上的差别主要体现在机会成本;上,即地域;上。在内陆的投资人,不管投资何种资产,丢失的都是内陆的机会成本;,这一点不会因为人民币转换为港币而改变。同理对于香港的资金也是一样。也就是说,对于内陆投资人这个主体来说,两地的利率差别是没影响的。对于理性的内陆投资人来说,会因为香港的市场利率低,就去买价格更高但经利率计算后估值更低;的H股吗?

不会!原因很简单——同样的风险承担,理性的投资人不会将资金放在回报更低的地方。

04

最后,是两地红利税的问题。

A股的红利税,如果长期持有的话是5%(持股超过1年)。既然是从投资角度来考虑,那就按5%来计算。

通过港股账户投资H股,红利税是10%。

通过港股通账户投资H股,红利税是20%。

简单来看,如果用红利贴现,那么对于理性的内陆投资人来说,A股价格应该高于港股账户的H股(汇率转换后)5%左右,高于港股通账户的H股(汇率转换后)15%左右。当然了,港股账户在分红时还有杂七杂八一堆的费用,是券商收的,A股和港股通投H股则没有这些费用。

实际真是这样吗?

为了便于理解,这里就先讲讲A股和港股通渠道的H股。

因为红利税一个是5%,一个是20%,那么对于理性的内陆投资人来说,A股的价格应当高于H股15%左右(实际经计算后是18.75,95/80即可算出),才是值得换过去的吗?

我们先来假设极端情况:

1、某只股票,它的A股和H股都完全不分红。在这种情况下,不论红利税是多少,似乎对估值或者说股价没有影响?

2、某只股票,它的A股和H股的每股收益,100%全部用于分红。在这种情况下,红利税的多少似乎对估值或者说股价影响最大?

仔细想想,两个例子的差别在哪里?

没错了,差别就在于留存利润可以分红,也可用于再投资。分红部分会受到红利税影响,而【再投资部分】是不受红利税影响的。

换个角度来看:留存利润未收红利税,这相当于递延所得税负债,是一个免费免利息的负债。如果留存利润再投资可达到原资本的回报率,这个负债可以为成长性提供动力。但如果留存利润作为无效或低效资产留在账面上,那还不如分红给投资者。

假设如果留存利润再投资可达到原资本的回报率,那么:

A股股价=H股股价(人民币计价)×(1+18.75%×利润分红比率)

其中,H股股价(人民币计价)=H股股价×对应汇率

注意,第三种情况,是针对同一个理性内陆投资人,而不是针对两个市场中的不同理性投资人。

明明同一家公司的股票,为何AH股价格不同?

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